Публичный дебют компании SpaceX, запланированный на ближайшую пятницу, сопровождается серьезной неопределенностью для части частных вкладчиков. Инвесторы, вложившие средства через специальные инвестиционные механизмы (SPV), до сих пор не получили подтверждения о количестве принадлежащих им акций и факте их наличия.
Сложная структура многослойных инвестиций
SPV (Special Purpose Vehicle) — это юридические лица, создаваемые для объединения капитала нескольких участников с целью инвестирования в одну конкретную компанию. В случае со SpaceX ажиотажный спрос привел к формированию беспрецедентно сложных цепочек владения. Поскольку квоты на покупку акций были ограничены, управляющие создавали новые структуры поверх существующих, что привело к возникновению «пирамид» глубиной в четыре или пять уровней.
Эксперты отмечают, что выход SpaceX на биржу станет первой масштабной проверкой легитимности таких многослойных конструкций. Ранее высокотехнологичные компании, такие как Anthropic и Anduril, уже объявили о запрете на использование подобных схем владения своими акциями.
Длительные сроки распределения и риск комиссий
По мнению участников вторичного рынка, инвесторы на нижних уровнях цепочки могут столкнуться с тем, что их реальная доля окажется значительно меньше ожидаемой. Это связано с несколькими факторами:
- Поэтапное снятие ограничений на продажу акций (lock-up период), которое продлится около четырех месяцев.
- Задержки при передаче активов: фонды первого уровня имеют 30 дней на распределение бумаг между своими участниками, после чего процесс повторяется для каждого следующего звена.
- Суммарные комиссии: каждый промежуточный управляющий удерживает вознаграждение, что постепенно сокращает количество акций, доходящих до конечного инвестора.
По оценкам специалистов, вкладчики самого нижнего уровня могут ждать получения своих активов в течение восьми или девяти месяцев после листинга. При этом коммуникация в таких цепочках часто нарушена, так как каждый участник взаимодействует только с представителем звена, находящегося непосредственно над ним.
Опасения по поводу недобросовестных посредников
Главным риском для инвесторов остается возможность мошенничества. В индустрии уже зафиксированы случаи фальсификации доступа к акциям технологических гигантов. Например, управляющий фонда Sestante Capital Джованни Пеннетта был приговорен к четырем годам тюремного заключения за подделку документов о владении долями в оборонной компании Anduril.
В обзоре отмечается, что некоторые покупатели могли не провести должную проверку всей цепочки посредников. Уже появляются сообщения о том, что отдельные управляющие SPV перестали выходить на связь с вкладчиками. Ожидается, что после истечения периода блокировки акций на рынке может вскрыться деятельность нескольких недобросовестных организаций, которые продавали несуществующие активы SpaceX.